La surévaluation des indices actions
J’ai déjà eu l’occasion de dire que les indices actions étaient surévalués en particulier aux USA. Il suffit de regarder certains multiples de valorisation et l’évolution de la courbe des indices. Quelles perspectives de plus values peuvent espérer les investisseurs en entrant sur les actions à de tels niveaux de valorisation. Ces perspectives sont faibles alors que le risque de baisse des marchés est désormais important. Nous avons vu les plongeons effectués par ces indices tout récemment à l’occasion des décisions de Donald Trump sur les droits de douane. Le marché est très fragile, tenu par des mains faibles et pourrait tout aussi bien chuter en réagissant à d’autres événements que la politique de Trump.
Pourquoi l’action de l’administration actuelle est très négative ?
L’économie américaine a été très fortement stimulée par Jo Biden lors de son mandat par l’Inflation Reduction Act de 2022. L’action brutale sur les échanges commerciaux de l’administration actuelle intervient au moment où les actions de Jo Biden commencent à s’épuiser.
La première faute de Donald Trump est qu’il considère que les déficits ou les excédents commerciaux sont pilotés alors qu’ils sont en réalité structurels. La raison du déficit de la balance commerciale industrielle des Etats Unis est très simple. Les produits industriels américains sont dans leur grande majorité moins bons ou plus chers que les produits étrangers. Sinon ils se vendraient à tour de bras. Imposer des droits de douanes ne changera rien à l’affaire. Ce raisonnement illibéral et le protectionnisme imposé par les Miran, Navarro et consors sera inefficace et délétère pour les USA et le reste du monde.
La deuxième erreur de Donald Trump est de ne pas considérer les services numériques américains dans l’évaluation de la balance des paiements des USA. Dans cas, le déficit avec l’Europe devient négligeable et ne justifie en aucun cas les griefs avancés par son administration. Les mesures de rétorsion de l’Europe aurait dû être beaucoup plus fortes sur les géants du numérique. Face à une réaction forte sino européenne, Donald Trump se serait déballonné encore plus vite.
La troisième erreur est de penser que l’affaiblissement du dollar est bénéfique pour les USA. Certes, il peut augmenter légèrement la compétitivité américaine. Mais il a des effets catastrophiques sur la confiance des opérateurs dans le billet vert et dans la dette américaine, ce qui pourrait provoquer un krach obligataire extrêmement dangereux et une perte de la primauté du dollar dans les réserves de change.
La quatrième erreur est de sous-évaluer l’inflation à venir générée par les droits de douane. Cette inflation ne peut que faire baisser le pouvoir d’achat des américains et générer une récession-stagflation. La montée en puissance de la productivité industrielle américaine restera limitée et demandera de nombreuses années alors que la chute de la consommation et de l’investissement pourrait être très rapide.
La cinquième erreur est l’agressivité et la brutalité dans l’action de cette administration vis à vis de tous les pays de planète, à l’exception notable de la Russie et de la Corée du nord. Cela n’éloigne pas la Russie de la Chine, en revanche cela détruit le soft power américain dans le monde entier. Les USA ne sont plus ni admirés, ni enviés, ni appréciés. Ils sont détestés, et c’est peut être le plus gros préjudice économique à long terme. L’image américaine est altérée pour longtemps.
Jusqu’à présent les indices ont évolué au gré des déclarations de Donald Trump et de son équipe. La question est de savoir comment va évoluer l’économie US. Car si la crédibilité du dollar et la croissance américaine s’effondrent, les déclarations politiques pourraient devenir totalement inopérantes et les marchés pourraient chuter fortement.
Que disent les graphiques ?
Le SP500 évolue depuis 2019 dans un canal plus haussier qu’il ne l’était précédemment, traduisant l’inflation monétaire initié par Ben Bernanke en 2009 et une bonne croissance aux Etats-Unis. Cette croissance a reposé sur l’attrait du dollar et des obligations américaines permettant une forte entrée des capitaux et investissements dans l’économie US. Elle a également reposé sur la vigueur structurelle historique de la consommation des américains. Ces deux moteurs ont été remis en cause par la politique de Donald Trump et ont fait naturellement plonger les indices. Le SP500 a rebondi sur sa borne basse sur la base du rétro pédalage en urgence de Trump. La question est de savoir si ce support tiendra lorsque les signes avancés d’une récession mondiale se manifesteront vraiment. La récession future n’est pour l’instant pas pricée.
Le CAC 40 évolue quant à lui dans un biseau ascendant depuis 2019. La borne basse a été franchie en hebdomadaire mais l’indice a repris à la hausse en réintégrant le biseau en mensuel avant la fin du mois d’avril.
Ce n’est que partie remise car si Donald Trump a édulcoré son discours de peur de provoquer un krach boursier, il n’a pas du tout abandonné son projet de taxer les importations à un niveau conséquent. Je fais aujourd’hui le pari que la politique de Trump finira par provoquer une stagflation et que les supports canalaires seront franchis à la baisse lorsque les marchés le comprendront.
Le prix de 6750 pour le CAC n’était pas suffisamment bas pour investir dans la plongée récente des cours. En revanche, le support à 5700 correspondant à l’avant dernier plus bas est plus conforme à l’évolution d’un biseau et pourrait être une bonne base d’investissement. Un retour au plus bas de 3600 est beaucoup moins probable sauf si les événements actuels conduisaient à une crise majeure. Sur cette base graphique, le niveau cible d’intervention sur le marché US serait de 3500 pour le SP 500 en se méfiant de l’effet de change.
Si Donald Trump abandonnait totalement son projet protectionniste, on ne descendrait pas sur ces niveaux dans l’année, je préfèrerais, dans ce cas, garder mes liquidités en supports euros. Le niveau des indices justifie une allocation plus prudente avec au moins 25 % de liquidités. Une crise majeure finira bien pas arriver, comme toujours.
Starlighted as usual. Merci JC.
Beaucoup de voix se lèvent pour abonder dans le sens d’une recrudescence significative de l’inflation US, qui conduira à une hausse ds taux et donc à un crash (trash selon certains) lending, ou alors une une FED qui se mettrait en travers en rachetant la dette, idem en Europe. Ce qui pose la question de l’independance des BC: peuvent-elles l’être et jusqu’où? Le réajustement se fera par la valeur de la monnaie concernée, donc l’euro pour Ns. Faut-il le fuir dès à présent? Pour quelle autre monnaie (gold, CHF, JPY, monnaie asiatique, BTC, pétrole…) Votre avis la dessus?
Voire couronnes du Nord…
La monnaie dans laquelle on consomme est la moins risquée. Pour spéculer, je ne sais pas.
Merci JC
Un nouvel article, éclairant, au bon moment
La combinaison hausse de l’inflation baisse de l’activité va rendre tres difficile l’action de la fed. Et dans le contexte des tariffs les deux vont cohabiter. Si Trump pousse trop loin sa politique le krach est assuré.
https://www.ft.com/content/800ee820-4a9b-480a-afac-3321bcbdbd62
Warren Buffet a encore augmenté son cash sur le 1er trimestre
c est pour sa retraite ;)
qu il prend en fin d année
Haha !
Il est pas fou le vieux et prudent, prêt a saisir les opportunités. Il ne sait pas quand mais il sait que ca arrivera. C’est ca la bonne gestion. Moi j’ai du cash qui me rapporte plus rien car j’ai demandé une avance sur mes supports euros d’assurance vie, mais je sais qu’il me rapportera beaucoup plus si les prix des actions s’effondrent. Et je vois tout de même bien Trump provoquer une récession. Allez 70 % de chance, je me mouille.
Trump commence à se coucher ?
JUST IN: US President Trump says « at some point » he will lower tariffs on China.
« Because otherwise you can never do business with them. »
Buffet dit que la baisse des marchés, même pas peur. Mais il ne dit pas qu’ils ont fini de baisser
« Warren Buffett pas impressioné par le crash des marchés : « Ce n’est vraiment rien » »
https://fr.investing.com/news/stock-market-news/warren-buffet-pas-impressione-par-le-crash-des-marches–ce-nest-vraiment-rien-2863467
Toujours aussi sage ! Un investisseur très avisé.
Trump ordonne des droits de douane de 100 % sur les films étrangers pour sauver Hollywood « mourant »
Lui par contre, est toujours aussi stupide
USDJPY
on a buté sur les 139
on retourne sur l overlap
: ca va sortir par où ?
https://www.tradingview.com/x/1XQyDo28/
Pour l’instant, on a un triple bottom autour de 139.80. Pas d’indication tant que c’est pas franchi à la baisse. Mais même si … , l’analyse graphique n’est qu’un analyse statistique et elle peut facilement être démentie.
J’ai appris un truc ces 20 dernières années, le trading nécessite un fondamental solide pour driver les prix pendant suffisamment longtemps et un timing parfait. Autant dire que les occasions sont rarissimes. La plus grande qualité d’un trader, ca reste la patience et d’être capable d’entrer sur un marché en défiant la peur et s’appuyant sur ces convictions quand une opportunité rare se présente.
C’est ce qui fait que je ne trade pas souvent aujourd’hui ou alors pour le fun avec trois fois rien. Je ne me vois pas trader le dollar alors que Trump change d’avis comme de chemise. Il faut trader des certitudes.
Sur les actions, on sait que lorsque la peur est à son maximum (VIX) on est a peu près sur de faire de super affaires et que lorsque la peur a quitté le marché on est sur de rien du tout. Autrement dit, actuellement, la meilleure opportunité serait le résultat des erreurs de Trump et de voir une vraie panique s’installer sur les marchés pour acheter massivement des actions et éventuellement trader avec levier la hausse en CFD sur indice lorsqu’il n’y aura plus de vendeurs. Pour ca, il faut beaucoup de patience, car on ne sait pas si ca arrivera ni quand ca arrivera.
C’est reparti pour l’optimisme ! Pour la première fois depuis très longtemps, Buffet a vendu en 2024 la moitié de son portefeuille, soit 325 milliard de dollars. Pourquoi ? Le marché est devenu trop cher et en haut de cycle avec un vrai danger sur la crédibilité du dollar. Le retour à des valo correctes pourrait être déclenché par une récession, une crise obligataire liée à l’énorme déficit budgétaire américain ou un évènement géostratégique majeur. Mais pour l’instant le vieux ne bouge pas.
Pour ma part et je ne suis pas si jeune puisque j’ai vécu mon premier krach en 87, je ne suis en aucun cas acheteur d’actions à ces niveau de prix.
Cher JC, comme le disait ma grand-mère décédé à 104 ans il y a 20 ans, la jeunesse est un état d’esprit, celui de toujours apprendre, ce qui nous réunit sur ce site n’est-ce pas ?
Trump a baissé sa culotte devant la Chine, lui qui attendait que le monde lui lèche le c…
Avec ce clown, les USA sont devenus une pitoyable farce.
J’aime bien l’analyse de JM Vittori qui constate l’inverse de ce dit Trump sur son bilan :
https://www.boursorama.com/videos/actualites/guerre-commerciale-de-trump-game-over-c7873fd05ea6f1d9de43b85cdfb9dfdf
Un clown et un mythomane ! Seul les péquenots américains seront dupes !
Oui le marché est bien risk on
desescalade des tarifs
inflation plus faible que prévue
le BTC en mode fusée à nouveau en témoigne
Je pense que les prochaines nlles sur les Tarriffs seront conciliantes , avec une FED elle aussi conciliante le marché va surfer la vague encore qqs mois
Mais la vague devrait se briser sur la dette je pense
à suivre
en tout cas l objectif de Trump de faire baisser le dollar se porte bien , plus de 10% de baisse depuis Trump
graphe mensuel LT https://www.tradingview.com/x/8VAlixPV/
J ai qd meme sorti mes derniers euros à 1.13$
la tendance est qd meme baissiere sur l euro
Méfie toi tout de même car on a franchi à la hausse l’overlap à 1.1220 sur EUR USD et le dollar a des raisons de baisser après le AA1. Trump a mis une pagaille pas possible dans l’économie US et surtout dans le sentiment des investisseurs.
Dans la dernière édition du rapport, la BCE avertit que les investisseurs pourraient sous-estimer le risque que l’économie se porte moins bien que prévu, que les tensions commerciales s’intensifient ou que l’assouplissement attendu de la politique monétaire ne se concrétise pas.
« Malgré les baisses, les valorisations des actions restent élevées, tandis que les écarts de crédit ne semblent toujours pas en phase avec le risque de crédit sous-jacent », a déclaré Luis de Guindos, vice-président de la BCE, dans son avant-propos.
La BCE a qualifié les droits de douane américains de « risque majeur à la baisse », estimant qu’une augmentation d’un écart-type d’un indice mesurant l’incertitude de la politique commerciale abaisserait la prévision de croissance médiane de 0,15 point de pourcentage au bout de quatre trimestres.
Une telle poussée d’incertitude a également fait baisser les cours des actions des banques de 10,4% en six mois et a augmenté leur coût d’emprunt sur le marché obligataire de sept points de base, souligne la BCE.
Parmi les autres risques, l’institution cite également les cyberattaques, la concentration des investissements sur les marchés privés et les liens croissants – bien qu’encore ténus – entre les crypto-monnaies et la finance traditionnelle.
Src Reuters
On peut rajouter les risques géopolitiques. En particulier une confrontation Israël Iran.
Je pense aussi que le dollar va continuer de baisser, à CT plus vite que l Euro sans doute ( mais je comme je vis dans la zone dollar 1.1380 m a semblé un bon prix)
Je suis revenu sur l OR aussi ces jours ci avec des minières – le physique comme toi est là pour du LT –
et sur les cryptos dans la descente mars/avril
Les monnaies fiat vont souffrir en 2025 j ai bien l impression
Le marché US devrait aussi souffrir
Un ’10 ans’ à 4,53% et un ’30 ans’ à 5,02% aujourd’hui !
Le rendement long terme US est à 5.02 % alors que le dollar baisse. C’est pas bon signe. La dégradation de Moody’s inquiète. Les actifs risqués ne faiblissent pas vraiment. Pas facile de dire comment va finir cette histoire. Mal probablement mais quand ?
Le 10 ans au Japon montre comme une fusée. L’USDJPY revient sur sa ligne de cou LT… c’est tentant non ?
La corrélation est inverse entre l’inflation et les actions durant les périodes d’inflation,. Quand l’inflation crée un pic, les actions commencent à rebondir. Quand l’inflation est au plus bas, les actions commencent à baisser. Nous verrons prochainement nâitre un marché baisser quand apparaîtront les premiers signes d’un redémarrage de l’inflation aux Etats-Unis. Cela pourrait faire très mal.
Frédéric Leroux, de Carmignac,
Je pense que l’économie mondiale est entrée dans un nouveau cycle d’inflation depuis 2021 qui s’étendra de longues années pour des raisons structurelles et non conjoncturelles.
Quand les investisseurs verront apparaître une deuxième vague d’inflation cinq ans après la première, ils se croiront revenir aux années 1970. Ils pousseront à la hausse les matières premières, les swaps d’inflation. Ils vendront massivement les obligations souveraines et les actions de croissance. La première victime de la hausse des taux est en effet à chercher dans les PER élevés.
L’investisseur qui n’a pas réagi après le Liberation Day a conservé une forte exposition aux grandes valeurs américaines. Il doit comprendre que l’exceptionnalisme américaine s’effrite, comme l’a révélé Deepseek.
Les effets des droits de douane pèseront avant tout sur les Etats-Unis parce que le reste du monde commerce plus librement entre lui et parce que les Etats-Unis essaieront de produire chez eux des produits qui ne sont plus importés parce que cela coûte trop cher.
Les taux d’intérêt américains seront donc plus élevés si bien que les actions souffriront d’un PER supérieur. Les actifs quitteront les Etats-Unis probablement pour les émergents, heureux de profiter de la baisse du dollar, et le multiple de la tech sera comprimé.
Pour le portefeuille, cela signifie moins de titres américains et davantage de reste du monde. Moins de croissance et plus de value. Et cela signifie aussi un besoin d’indexation à l’inflation avec des swaps. L’inflation à dix ans est estimée à 2,5%, ce qui n’est guère plus élevé qu’avant le covid. C’est un cadeau.
Il faut aussi profiter de la pentification de la courbe. Les taux longs vont davantage augmenter que les taux courts. Les banques en bénéficieront. L’or reste une option intéressante, ainsi que les matières premières.
En Chine, il faudra sans doute investir dans d’autres domaines que les infrastructures. Malheureusement, il existe peu de valeurs technologiques chinoises cotées. Nous assisterons donc probablement à de grosses IPO.
Les valeurs industrielles allemandes me semblent aussi attractives. Le monde développé qui cherche à se ré-industrialisera besoin de faire appel à ces grandes entreprises industrielles allemandes. Le processus prendra plusieurs années.
Qu’en sera-t-il du prix de l’énergie? La baisse du pétrole n’a-t-elle pas été surprenante?
L’Administration Trump a sans doute orchestré la baisse du cours du pétrole. Il est plutôt étonnant que le baril se maintienne au-dessus de 60 dollars (WTI) alors que l’on s’attend à un net ralentissement conjoncturel. Probablement a-t-on redéployé les investissements vers l’électricité dans des proportions excessives et délaissé les investissements susceptibles de maintenir une production de pétrole correcte. Le marché devrait se demander si l’offre de pétrole sera suffisante si nous assistons à une convergence des cycles qui se traduirait par une croissance accrue en Chine, en Allemagne et aux Etats-Unis. Le baril devrait s’apprécier à terme.
Quelle monnaie devrait le plus profiter de la baisse du dollar?
Le yen devrait s’envoler. Dans le cadre des négociations commerciale, Donald Trump exige une hausse de la monnaie japonaise. De plus, la hausse des salaires japonais nécessite une hausse des taux. L’achat de yen permet aussi de se prémunir contre les effets du dénouement du carry trade que l’on a déjà observé en août 2024.
Plutôt du yen que du franc suisse?
Le franc suisse est fort depuis longtemps et le yen faible depuis longtemps. Un transfert peut faire sens. La Suisse n’échappera toutefois pas à l’inflation européenne qui ne sera pas épargnée par la vague d’inflation américaine.
Si nous entrons dans un cycle d’inflation, la gestion de fonds ne sera-t-elle pas disruptée, notamment les fonds qui s’écartent peu des indices?
Effectivement. Nous entrons dans un nouveau régime. Il faut acheter de l’inflation, des matières premières, avoir moins d’actions américaines et davantage du reste du monde, réduire la duration et avoir une composante dynamique qui permet de bien traverser les périodes de désinflation. Comme l’ont montré les années 1970, l’inflation est cyclique. Il faudra être très actif et ne pas adopter une stratégie «Buy and hold». Ces derniers mois, à l’exception des commodities, le marché réagit déjà à ce nouveau paradigme.
MERCI Sdr
Top papier, je souscris et ai deja commncé à orienter mon ptf en ce sens
D ailleurs à propos de papier, un nouveau papier du taulier bientôt ?
Bon we à tous ?
Oui, analyse pertinente.
Antoine, Il faudra que je rédige un article sur la dette US en forte augmentation qui est un facteur important d’instabilité à moyen long terme pour les marchés.
Mais avant ça, je m’interroge sur l’annonce de Trump de ce jour d’imposer des droits de douane de 50 % aux européens. Le bras de fer va reprendre et rien n’est réglé avec la Chine. Le VIX risque a nouveau de remonter autour de 50. Le problème est que Trump a une telle peur de faire exploser les marchés qu’il risque une fois de plus de se déballonner au dernier moment. Si les Européens sont intelligents, ils doivent adopter l’attitude de la Chine et rester ferme jusqu’à ce que la chute des actifs et des titres de créances le fasse renoncer. La question est de savoir si on attend le krach qui pourrait se produire avec les effets de droits de douane importants dans 6 mois ou un an ou s’il faut partir du principe que Trump baissera obligatoirement sa culotte pour faire remonter les bourses, qu’il n’y aura pas de stagflation et qu’il faudra renforcer les portefeuilles beaucoup plus tôt avec un VIX à seulement 50 et une baisse limitée à 20 % ? A moins que Trump nous préviennent, 6 heures avant, comme la dernière fois, qu’il faut acheter avant l’annonce de la fin de sa pantalonnade …